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€€期货日报
€€作€:黄楚?/p>
€€目前,国内疫情再″现多点散发趋势,这将限制市场利率的顶部€因此,期€市场走向仍要看疫情形势和实体经济状况,拐点出现前,期€市场仍存在较好的交易机会€?br>
€€上周,银行间资金供给充足??2日隔夜利率创?个月新低。央行本次降准幅度小于市场预期,并且4月MLF利率与LPR报价并未调降,预期落空叠加宽信用难消,使得上周十年期国€期货主力合约价格累′?.57%,五年期国€期货主力合约价格下?.49%,两年期国€期货主力合约价格下?.21%,€市情绪有所转弱?/p>
€€目前来看,货币政策不及预期使部分投资者对债市的担忧加剧,笔€认为,可以给期债市场再多点耐心和信心€?/p>
€€€是央行若直接对名义利率进行调整,在目前美债收益率持续上行的情况下将有多重隐患。美联储主席鲍威尔表示,将在5月的议息会议上讨论加?0个基点,如果美联储加息,将进€步加大人民币汇率的贬值压力,加剧资金外流风险。此外,央行行长在博鳌亚洲论?022年年会上表示,中国货币政策的首要任务是维护物价稳定€名义利率的调整受内外多方因素牵制€?/p>
€€二是目前政策正在多管齐下引导实际利率下行。MLF调降的本质是为了降低银行负€端的成本,从€扩张社会融资,属于央行“百宝箱”方法的€种,除了常见的直接€下调政策利率外,还有降准€低息再贷款、降低银行拨备覆盖率、增加银行超额储备金等多种方式€因此,我们不必€眼于MLF利率,应该多关注目前众多举措是否正在推动实际利率的下行€?/p>
€€从近期的€系列政策来看??3日,国务院常′议鼓励大型银行有序降低拨备率,此举有利于银行利用释放的资金减轻资产质量压力,引导资金向有较大¤投放风险的小微企业€斜,从而加大受困市场主体的金融支持力度,加大经营€贷款支持€??4日,央行提出设立科技创新再贷款和普惠养€专项再贷款,利率均?.75%,以低息再贷款直接降低银行成本€??5日,央行宣布下调存款准备金率,虽受中美利差影响降准幅度受限,但是也表明了国内政策“以我为主€和“更加主€的态度,意图€€过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本€€??8日,央行与国家外汇局出台23′措,全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务,除多项再贷款支持工具外,央行表示,截?月中旬已向中央财政上?000亿元,相当于投放基础货币6000亿元,与全面降准0.25个百分点基本相当。可以看出,多项政策正在协同引导银行负€成本下行€推动企业融资成本下降€€券市场上,4月上旬,各类债券收益率均有不同程度的下行,实际利率或正在逐步向下运行,从而刺€投资的扩张€?/p>
€€三是近期货币政策虽体现出幅度小€力度小的特点,但是并非进入尾声的征兆€相比于2020年,本轮政策规模确实较小,但是相对应的,2020年€€牛”周期也较短暂,十年期国债期货主力合约价格自2020?月至4月€涨4.87%后,快€切换进入熊市€如今,政策采取小步进场的方式,除了宏观审慎与连续€的体现外,也有助于应对较长的经济承压周期,拉长“€牛”时间€市场中,短券表现明显好于中长券,显示投资€相对谨慎的态度,这是由于前期过于乐观,“小幅多次€的政策″将不断调整市场预期,“小步伐”也为后续政策留有空间€?/p>
€€可以看出,近期的多种利空消息使市场情绪有€放大,短期可能很难快速恢复,但是目前权益市场表现出较弱的市场″,所以说,利率将大幅上行还为时尚早€此外,目前国内疫情再次出现多点散发趋势,将限制市场利率的顶部,期€市场走向仍要看疫情形势和实体经济状况,拐点出现前,期€市场仍存在较好的交易机会€?/p>
€€€要注意的是,进入4月以来,银行间市场质押式回购加权平均利率持续向下偏离基准利率。从历史资料看,资金利率持续低于政策利率时,央行可能会采取措施使资金面回归中性水平€不过,不管是货币政策回归中性,还是央行在公€市场回收流动性,前提仍要看经济形势€(作€单位:中国国际期货?/p>